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【福汇市场观点】黄金创一年新低、2008年来最差10月；英特尔崩28%创四十年纪录，纳指10月累跌逾5%，人民币逆势创四年半新高
文章分类: 市场分析
发布时间: 2026-11-2
市场概述∶
周一，11月2日，全球风险资产在“AI信仰”遭遇新一轮拷问的氛围中步入11月。上周五，英特尔与亚马逊的财报同时指向同一个问题——AI基础设施的巨额投入正在侵蚀自由现金流，而回报周期远未清晰。英特尔四季度指引大幅低于预期，并警告全年现金流净流出；亚马逊自由现金流转为负值，却仍维持高强度资本开支计划。这一组合拳直接击穿了市场对“AI资本开支等于盈利增长”的线性叙事，科技股遭遇全面抛售，纳斯达克录得6月以来最大单日跌幅。
避险情绪并未像往常一样涌向黄金。上周五现货黄金重挫逾3.6%，失守3900美元关口，白银跌破50美元，流动性冲击迫使投资者抛售黄金以补充其他头寸的保证金。资金最终流入了美债与部分防御性板块，美元则因科技股抛售拖累而小幅走低，但仍录得连续第二个月上涨。10月整月，纳指跌超5%、创逾一年半最大月跌，而能源和必需消费品板块均涨超10%，AI概念股与非AI板块的走势出现极端分化。
进入11月首个交易日，市场情绪略有喘息。美股期货在上周五惨烈大跌后小幅高开，布伦特原油走弱至112美元附近，黄金小幅高开，美元获得小幅买盘、美元兑日元站上157.65上方。今日中国人民银行、金融监管总局、证监会将联合召开会议，研究推动支持资本市场工具使用，A股在经历上周五的深度调整后，市场关注政策信号能否提供支撑。
经济数据及货币对市场∶
美元指数上周五收跌约0.1%，在101.9附近，科技股抛售引发的避险资金流入美债、以及月末头寸调整共同拖累美元。但10月月线仍收涨约0.4%，连续第二个月上涨，月内一度触及2025年5月以来最高水平。高利率预期与AI资本流入的“双引擎”在10月的大部分时间里为美元提供支撑，但月末AI叙事的裂痕开始动摇这一逻辑——当科技股本身成为风险源，美元作为“AI受益货币”的属性反而变成了拖累。周一亚市早盘，美元小幅获得买盘，在101.9附近偏强运行，美元兑日元站上157.65上方。
美债收益率上周五全线回落，10年期收跌约6个基点至4.93%附近，2年期收跌约7个基点至4.59%附近，创一个多月新低。AI资本开支担忧引发的避险买盘压过了通胀担忧，成为债市短期的主导力量。10月全月，10年期美债收益率累计跳水超过30个基点，月线大幅收跌，与9月的飙升形成鲜明反差。收益率的回落并非源于通胀担忧的消散，而是市场开始定价“AI投资减速可能反过来拖累增长”这一尾部情景。
美联储官员的鹰派表态仍在延续，但短端定价已有所松动。达拉斯联储主席洛根上周五明确表示，FOMC“至少还需要实施两次25个基点的加息”，并主张采取渐进式收紧以尽量减少对金融市场的冲击。后年票委穆萨莱姆也呼吁尽快行动。然而，期货市场在会后将12月加息概率推高至八成以上，但市场对更近一次会议的加息定价已从70%回落至50%左右。短端美债收益率的回落与长端的相对坚挺形成对比，反映出市场对“短期政策路径”与“长期通胀中枢”的分歧正在加大。
欧元兑美元在1.13附近波动，受美元整体强势压制。欧元区经济基本面疲软，制造业持续收缩，令欧元缺乏上行驱动。周一亚市早盘波动有限，市场在等待本周晚些时候的欧元区通胀数据。英镑兑美元在1.32附近窄幅震荡，方向不明。英国央行政策前景摇摆不定，市场对年底前是否加息的分歧较大，英镑短期缺乏独立催化。美元兑日元周一亚市早盘站上157.65上方，美元获得小幅买盘。日元整体维持偏强格局，日美官员此前释放的“弱日元有问题”信号仍在提供支撑，但美日利差仍宽，日元进一步走强的空间受到限制。
离岸人民币上周五在6.65附近，为2022年4月以来最强水平，四年来首次盘中涨破6.65，连续第四个月上涨。中国出口韧性及结汇需求持续为人民币提供支撑，中美元首共识及“300亿美元”对等降税安排亦为中长期提供助力。
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金属&大宗商品市场∶
现货黄金上周五重挫逾3.6%，失守3900美元关口，触及一年以来最低水平，日内下跌逾140美元。科技股暴跌引发的流动性冲击是直接导火索——投资者被迫抛售黄金以补充其他头寸的保证金，利率高企进一步放大了下行压力。10月月线累计下跌约6.8%，连续第二个月下跌，创2008年以来表现最差的10月。周一亚市早盘，现货黄金小幅走高，重回3900美元上方。
从机构视角看，黄金当前正陷入两股力量的拉扯。短期而言，高利率、强美元和流动性冲击构成直接压制，实际利率走高令持有无息资产的机会成本显著上升。但中长期的结构性支撑并未瓦解——全球央行购金趋势未改，储备资产多元化及去美元化仍在推进，美债信用风险重定价的逻辑依然成立。渣打银行分析师苏基库珀指出，随著市场焦点重新转向去美元化和货币贬值，金价预计将在未来几个月内企稳并回升。当前黄金的核心矛盾在于∶流动性冲击是暂时的，但利率在高位停留的时间可能比预期更长。
现货白银上周五暴跌约6.2%，跌破50美元大关，为近11个月以来首次。10月月线累计下跌近18%，跌幅远超黄金。工业属性在利率飙升和流动性冲击下放大了下行弹性，金银比价大幅走阔。周一亚市早盘跟随黄金小幅反弹。白银的光伏与电子需求仍为中长期支撑，但在宏观流动性压力缓解之前，其高贝塔特征意味著下行风险仍大于黄金。
WTI原油上周五收涨约0.1%，在102美元附近。霍尔木兹海峡油轮遇袭事件后，断供担忧急剧升温，油价维持偏强震荡。10月月线大涨约15%，连续第四个月上涨，为去年7月以来最长连涨纪录。周一亚市早盘，国际油价开盘跳水，WTI原油期货跌约1.7%，回落至102美元附近，美伊谈判新消息令地缘溢价有所回吐。
布伦特原油上周五收涨约0.5%，在113美元附近，盘中一度涨超3%、创半年新高。10月月线大涨约13.6%，连续第四个月上涨。周一亚市早盘，布伦特原油期货跌约1.6%，在112美元附近交投。OPEC+周日会议决定维持12月产量目标不变，印证了明年之前不再进一步调整政策的预期，因该组织仍在应对伊朗战争造成的出口中断。供给风险溢价短期内难以完全挤出，但美国中期选举落幕后地缘溢价能否维持，将是油价能否守住高位区间的关键观察项。
工业金属方面，LME基本金属上周五普遍承压。期铜下跌约1.4%至每吨14150美元附近，期铝跌约0.3%至3069美元附近，期锌跌约1%至3842美元附近，期锡和期镍均跌约1.7%。铜价在前期创历史新高后进入高位盘整，矿端供应紧张格局未改——进口铜精矿现货加工费已运行至深度负值区间，Codelco产量目标下调，叠加中国国内铜库存持续去化，机构仍看好中期铜价，预计短期以高位震荡为主。铝的全球社会显性库存已连续创历史新低，10月呈现持续超预期去库格局，在“弱预期”和“强现实”的拉扯下，极低库存对铝价形成强支撑。锌受矿端供应收紧预期提振，但下游消费疲软限制涨幅。
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全球股市∶
美股道指上周五收跌约1.1%，报51770点附近。能源板块和必需消费品板块逆势收涨，提供了一定缓冲，但不足以抵消科技股抛售的拖累。10月月线累计上涨约1.2%，在三大指数中唯一收涨，防御性权重与能源敞口成为月末动荡中的“压舱石”。
标普500指数上周五收跌约1.8%，报7580点附近，跌破100日移动均线。11大板块六涨五跌，能源涨约1.9%领涨，必需消费品涨约1.4%，科技板块跌约4.2%垫底。10月月线累计下跌约1.9%，AI叙事的裂痕从个股层面扩散至指数层面。
纳指上周五收跌约2.9%，报25437点附近，创近五个月最大单日跌幅。10月月线累计下跌约5.3%，为2025年3月以来最差月度表现。英特尔暴跌约28.6%，创逾四十年最大单日跌幅，市值蒸发约1500亿美元，其四季度指引远逊预期并警告全年现金流净流出是直接导火索；AMD、闪迪、高通均跌超10%；英伟达跌约4%，市值被苹果反超。费城半导体指数暴跌约7.2%，30只成分股中29只下跌，10月累计下跌约15.4%，为当月表现最差的美股主要指数。
资金并未全面撤出市场，而是出现了科技股与传统板块之间的剧烈轮动。小型股罗素2000指数相对抗跌，显示部分资金正在寻找AI叙事之外的避风港。苹果跌约1.1%，但市值超越英伟达重回全球第一——相对克制的AI基础设施投资及较强的自由现金流，使其在科技股调整中表现出相对韧性。苹果与阿里巴巴宣布达成合作，将千问集成至Apple智能，11月4日开放测试，计划12月正式登陆中国，这一合作被视为苹果在中国市场AI落地的重要一步。
中概股方面，纳斯达克中国金龙指数跌约0.3%，相对抗跌，但整体仍受制于美股科技股情绪的拖累。
日经225指数上周五跟随美股走弱，收跌约2.1%至63290点附近。周一早盘，日经期货低开约1%，报62685点附近，半导体相关个股仍面临压力。日本市场在美股AI叙事动摇与日元偏强的双重夹击下，短期缺乏独立上行催化。
港股上周五逆势收涨约1.5%，恒生科技指数涨约0.3%。腾讯涨约1.6%，中国石油股份涨约5.7%，中国石油化工股份涨约6.2%，能源与互联网龙头共同支撑指数。南向资金净卖出约35.6亿港元，但港股与美股的背离显示出一定的独立韧性。
A股上周五沪指跌约1.4%，失守3600点；创业板指跌约4.1%。白酒、医疗服务、港口航运板块涨幅居前，影视院线、游戏、半导体板块跌幅居前。今日为11月首个交易日，市场关注央行、金融监管总局、证监会联合会议能否释放稳定资本市场的信号。
欧股方面，欧洲STOXX 600上周五跌约0.4%，但10月月线累计上涨约2%，表现优于标普500。德国DAX跌约0.9%，法国CAC40跌约0.4%，欧洲科技板块跌约2.75%，为7月以来最大单日跌幅，但能源与金融板块的权重结构提供了一定缓冲。
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今日市场亮点与关键事件
- AI资本开支回报担忧主导全球市场。 英特尔四季度营收指引远逊预期并警告全年现金流净流出，股价创逾四十年最大单日跌幅；亚马逊自由现金流转为负值，仍维持高额资本开支计划。黑石告知投资者Anthropic上市后可能仅获“较高档”垃圾级评级，AI公司融资成本正被重新评估。市场正在从“谁在投入AI”转向“谁在为AI买单”的定价逻辑切换。Alphabet因AI资本开支与自由现金流担忧一度暴跌约13%，周四单日市值蒸发约5000亿美元，科技巨头中仅有苹果凭借克制路线保住相对收益。
- 美联储官员接连放鹰，但短端定价有所松动。 今年票委洛根预计至少再加息两次，后年票委穆萨莱姆呼吁尽快行动。然而，市场对更近一次会议的加息定价已从70%回落至50%左右，短端美债收益率的回落与长端的相对坚挺形成对比，反映出市场对“短期政策路径”与“长期通胀中枢”的分歧正在加大。
- 美伊局势持续紧张，但外交窗口尚未关闭。 伊朗外长披露“两天计划”，要求美方先履约、霍尔木兹海峡随后开放，此后方能重启伊美谈判。伊朗军方称将“高强度且不受地理限制”对抗美以。OPEC+维持12月产量目标不变，供给风险溢价短期内难以完全挤出。
- 中国政策信号成为今日焦点。 中国10月官方制造业PMI为3，非制造业PMI为49.7，均较9月有所回落。央行、金融监管总局、证监会今日联合召开会议，研究推动支持资本市场工具使用，市场关注政策力度能否对冲外围科技股暴跌的传导效应。币安遭史上最大规模黑客攻击，63亿美元资产被转走，加密市场情绪受到冲击。
【今日重要数据】
☆17:00，欧元区将公布10月制造业PMI终值，市场预期值为52.4，前值为52.4；
☆17:30，英国将公布10月制造业PMI终值，市场预期值为52.8，前值为52.8；
☆22:45，美国将公布10月标普全球制造业PMI终值，前值为56；
☆23:00，美国将公布10月ISM制造业PMI，市场预期值为54.6，前值为54；
☆次日00:15，2027年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；
☆次日05:00，苹果公司于美股盘后公布财报；
☆次日待定，美国将举行2026年中期选举。
【本月重要数据】
宏观经济数据
周一（11月2日）
09:45 中国10月RatingDog制造业PMI（前值52.1）
17:00 欧元区10月制造业PMI终值（前值52.4）
23:00 美国10月ISM制造业指数（预期54.7，前值54.5）
周二（11月3日）
07:00 韩国10月CPI同比（前值2.9%）
周三（11月4日）
待定 欧元区10月CPI初值；法、德、英10月服务业PMI终值
21:15 美国10月ADP就业人数（预期7.5万，前值9万）
23:00 美国10月ISM非制造业指数（预期54.8，前值54.9）
周四（11月5日）
20:00 英国央行利率决议，市场预期加息25bp至4.00%
20:30 美国至10月31日当周初请失业金人数
待定 日本央行公布9月货币政策会议纪要
周五（11月6日）
21:30 美国10月非农就业报告。市场预期新增约6.5万人（前值仅增2.9万），失业率预期4.2%
23:00 美国11月一年期通胀率预期初值、11月密歇根大学消费者信心指数初值
周六（11月7日）
待定 中国10月汇市储备（前值3.40025万亿美元），央行已连续23个月增持黄金
关键事件与政策
美国中期选举（11月3日）∶改选众议院全部435席与参议院35席，选举结果将深刻影响特朗普本届任期最后两年的施政。
澳洲联储利率决议（11月3日，11:30）∶市场普遍预期加息25bp至4.85%，为年内第五次加息。
中国金融管理部门会议（11月2日）∶央行、金融监管总局、证监会召集各大银行，研究优化股票回购增持再贷款政策。
央行政策框架调整（11月2日起）∶隔夜逆回购正式成为主要政策利率，操作利率1.25%，利率走廊同步“换锚”。
重磅公司财报
苹果∶11月3日凌晨公布2026财年第四财季财报，新任CEO特努斯首秀，共识营收约1130亿美元。
AMD∶11月4日发布第三财季财报，市场关注其数据中心收入与MI450爬坡进展。
高通∶11月5日公布第四财季及全年业绩。
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