【福匯市場觀點】美伊博弈未解：布油盤中跌逾3%後收紅，黃金失守3900，澳聯儲加息澳元反跌，AMD盤後大漲，選舉日懸念待解

市場概述：

周三，11月4日，全球市場在中期選舉投票日與美伊外交反復的夾擊下進入新一輪定價。周二的市場提供了一個清晰的觀察窗口：油價因談判信號而暴跌，但隨後關於「美方須先回應七項條件」的報道令跌幅部分收窄，布倫特與WTI均錄得7月以來最大單日跌幅。10年期美債收益率在JOLTS數據超預期後重新逼近5%關口，美元則在一個月低位企穩。

 

這種「利好兌現但不徹底」的格局，使得資產價格的分化遠比指數層面的平靜更為劇烈。周二美股三大指數收盤漲跌不一，道指受蘋果拖累小幅收跌，標普500與納指則在芯片股反彈的帶動下收漲。但反彈的成色並不牢固——費城半導體指數雖大漲2.6%，伯恩斯坦分析師Stacy Rasgon卻直言，半導體股正「陷入一場信心危機」。市場並非在「相信」與「不相信」之間選擇，而是在兩種同樣有力的邏輯之間反復搖擺：一邊是AI資本開支侵蝕自由現金流的現實擔憂，另一邊是云廠商積壓訂單與產能約束支撐的長期景氣敘事。

 

今日晚間，歐元區10月CPI、美國10月ADP就業、財政部季度再融資公告以及高通財報將陸續落地，為選舉日增添更多定價線索。

 

經濟數據及貨幣對市場：

美元指數周二在觸及一個月低位後止跌企穩，最終微幅收漲，在101.8附近。9月JOLTS職位空缺意外升至752.3萬，遠超預期的716萬，裁員率降至一年多最低，強勁的勞動力市場數據推動美債收益率回升，美元隨之收復日內跌幅。

 

華僑銀行策略師給出了一個值得重視的判斷：市場對油價的擔憂正在降溫，但整體信心依舊偏弱，能源價格回落正在重塑匯市盤面，疊加AI板塊風險與美國選舉不確定性，美元將持續獲得支撐。這意味著美元的韌性並非來自單一利多，而是「多重不確定性並存」本身構成的一種被動優勢。渣打銀行則給出更具體的區間判斷，預計美元指數將在101.4至102.5區間震盪，中期選舉成為核心焦點。

 

美債收益率全線走高，10年期漲約5個基點至4.96%附近，重新逼近5%心理關口﹔2年期漲約3個基點至4.63%附近，30年期升至5.33%附近。JOLTS數據超預期是核心推手，而長端在供給壓力與財政擔憂下的上行斜率明顯更陡。

 

摩根大通明確押注美債曲線趨陡，認為沃什近期的表態支持短端收益率溫和下行以及收益率曲線趨陡，因此繼續做多10年期與30年期美債的陡峭化交易。這一判斷與周二市場的實際走勢形成呼應。今晚財政部的季度再融資公告若確認長端發行減量、短端融資佔比提升，可能邊際緩解超長端的供給壓力，但短端供給佔比的提升也可能對貨幣市場利率產生上行影響——曲線形態的變化，遠比單一收益率的點位更具信息含量。丹斯克銀行提示，四季度融資規模符合預期，但一季度融資需求大幅抬升，4月稅期前流動性可能收緊，美元環境偏緊。

 

歐元兌美元小幅走低，在1.12附近波動。美元企穩對歐元構成壓制，但法國信用評級展望被下調至負面後，歐元並未出現恐慌性拋售，顯示市場對歐洲財政風險的定價已較為充分。荷蘭國際集團指出，歐元兌英鎊在一個多月內下跌近4%，快速走出一段較大行情後可能出現盤整，但在能源價格高企令英國政策利率上升預期維持至明年初、且法國預算問題未解的情況下，預期歐元兌英鎊出現重要低點還為時過早。

 

英鎊兌美元在1.32附近窄幅震盪。英國央行利率決議臨近，荷蘭國際集團指出，英鎊「交易表現相當不錯」，支撐來自市場觀點——高能源價格使英國央行「別無選擇，只能在周四加息」。市場普遍預期英國央行將加息25個基點至4.00%，若兌現，將是本輪周期中一次「被能源價格倒逼」的加息。

 

美元兌日圓在美元企穩的背景下小幅走高，日圓回吐了前一日部分漲幅。美日利差仍寬，但日本當局對弱日圓的警惕姿態限制了匯價的上行空間。離岸人民幣在6.67附近小幅走弱，回吐了前一日部分漲幅，中美元首共識及降稅安排仍為人民幣提供中長期支撐。

 

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金屬&大宗商品市場：

現貨黃金周二承壓回落，盤中一度跌破3900美元關口，最終收跌約0.4%在3930美元附近。強勁的JOLTS數據推升美債收益率與美元，無息資產的吸引力隨之下降。

 

世界黃金協會三季度報告提供了關鍵的數據錨點：三季度全球央行淨購金321噸，同比增長42%，創2024年四季度以來單季新高﹔實物黃金ETF淨流入211噸，推動ETF持倉總量攀升至4256噸的歷史新高。協會資深市場分析師路易絲·斯特里特指出，地緣政治風險與市場對財政可持續性的擔憂推動機構資金大舉回流黃金ETF，央行購金仍是黃金需求的重要支柱。協會中國區CEO王立新的觀點尤其值得關註：投資者需要從交易型思維轉向配置型思維，黃金價格若要進一步上漲，需要供需關係變化作為支撐，單純討論價格點位意義有限。這意味著，在央行購金與ETF流入提供底部支撐的同時，金價短期仍難以擺脫利率預期的牽引。

 

現貨白銀收跌約1.7%在49.8美元附近，重新跌回50美元關口下方。工業屬性在利率走高環境中放大了下行彈性，金銀比價在前期極端走闊後仍處高位。白銀的光伏與電子需求仍為中期提供底部支撐，但在宏觀利率壓力緩解之前，其高貝塔特徵意味著波動率將繼續高於黃金。

 

WTI原油周二窄幅震盪，最終微幅收漲在96美元附近。市場在中東停火斡旋進展與軍事摩擦之間劇烈拉鋸：卡塔爾協調的美伊外交接觸持續推進，特朗普宣布年底停止對以色列40億美元軍援，但伊朗堅持美方先完整回應其七項條件才會開放霍爾木茲海峽，特朗普同時承認美軍對伊朗一處防空設施發動了「小規模攻擊」。

 

廣發期貨判斷，當前油價面臨的是「地緣溢價仍有出清空間、但實貨托底尚未消失」的格局，今日的大幅回落標誌著定價邏輯由「地緣溢價主導的單邊偏強」轉向「溢價退潮與基本面邊際轉弱共振的震盪回落」，短期油價重心下移概率較大，但節奏上或呈現「急跌—修復—再定價」的反復。

 

布倫特原油收漲約0.2%在104.4美元附近，盤中一度跌超3%後收復大部分跌幅。伊朗「兩天計劃」的博弈仍在繼續，美方履約、海峽開放、談判重啟的先後順序是核心分歧。信達期貨補充了關鍵的供給側數據：霍爾木茲海峽的石油流量仍只有戰前的49%，約每日846萬桶，經富查伊拉與阿曼的替代路線裝載量則比戰前高出36%﹔EIA已將2026年全球原油需求預測進一步下調至同比下降197萬桶/日，IEA的預測為下降260萬桶/日。供給的「部分恢復」與需求的「持續下修」並存，意味著油價在95至100美元區間的震盪並非暫時現象，而是多空力量在缺乏決定性催化劑時的均衡態。

 

工業金屬方面，LME基本金屬周二全線下跌。期銅跌約2.2%至14036美元附近，期錫重挫約4.5%領跌，期鋁、期鋅、期鎳同步走低。美元走強與美債收益率攀升是直接壓力，但銅的礦端供應緊張格局未改——進口銅精礦現貨加工費已跌至深度負值，凸顯原料緊張，中國國內庫存處於歷史低位。

 

機構研報指出，儘管銅鋁終端需求短期偏弱，但庫存持續去化反映供應端收縮更為顯著，銅礦供應剛性、鋁產能接近天花板、錫冶煉開工率創歷史新低，共同構成價格托底邏輯。這一邏輯的特別之處在於，它並不依賴需求爆發的敘事，而是建立在「供給彈性消失」與「庫存緩沖耗盡」的客觀事實上——在宏觀情緒反復的環境中，這種供給約束提供的底部支撐往往比需求預期更為可靠。錫的暴跌更多反映前期漲幅過快後的多頭平倉，而非基本面逆轉。

 

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全球股市：

美股道指周二收跌約0.4%，報51787點附近。蘋果跌近2%是最大拖累，其財報雖超預期，但內存成本高企、毛利率收窄、在華業績遜色及服務增速放緩令股價承壓。能源與必需消費板塊走弱，但芯片股的反彈部分限制了道指的跌幅。道指在中期選舉投票日前的弱勢，反映出傳統藍籌對政策不確定性的敏感度高於成長股。

 

標普500指數收漲約0.4%，報7569點附近，結束三連跌。科技與通信服務板塊領漲，AI相關板塊在連續三日拋售後出現反彈，費城半導體指數大漲2.6%成為核心推力。標普500的反彈更多是超跌後的技術性修復，而非風險偏好的全面回暖，市場廣度依然偏窄。

 

納指收漲約0.8%，報25372點附近。納斯達克100漲約0.7%，此前較10月高點跌逾10%進入技術性調整後，周二的反彈標誌著階段性企穩。美國銀行給出了一個反直覺的判斷：如果可變現的AI需求依然強勁，而產能增速放緩，實際上可能延長而非縮短景氣周期﹔較低的資本開支可以減少過度建設、維持稀缺性、延長每股收益周期，並支撐更高的估值倍數。美銀同時指出，超大規模云廠商的長期合同積壓合計已達2.5萬億美元，AWS、Azure與谷歌云的增速分別達到39%、49%與100%。但野村證券的立場更為直接：市場將大型科技公司負自由現金流誤讀為「AI不賺錢」，這是對利潤與現金流概念的根本性混淆。

 

芯片股周二全線反彈，費城半導體指數大漲約2.6%，結束三日連跌。美光科技漲約2.6%，閃迪漲約4.8%，AMD漲約3.7%，博通漲約3.1%，英偉達漲約2.3%、總市值重回5萬億美元上方。甲骨文漲約5.9%，前一交易日剛因約200億美元股債發行跌近9%，市場對AI融資的擔憂出現短期緩和。算力租賃公司彈性更大，CoreWeave漲約7.2%，Nebius漲約7.3%。盤後AMD發布Q3財報，營收增45%超預期，數據中心收入近翻倍至85億美元，Q4指引提速再創新高，盤後大漲近8%，成為繼英特爾之後AI硬件敘事的又一次關鍵驗證。

 

科技巨頭方面，蘋果收跌約1.9%，報331.9美元附近，盤前一度跌超5%，財報後的「利好出盡」與在華業務疲軟是主因。Meta吸引到六個月來首次債券發行的穩健需求，募資150億美元，顯示信用市場對優質AI資產的融資需求仍在。七巨頭指數四天來首次跑贏標普500。

 

中概股方面，納斯達克中國金龍指數漲約0.2%，京東漲約2.3%，晶科能源漲近8%，大全新能源漲近5%，在美股分化中表現相對平穩。中概股的韌性部分源於中國央行穩市場政策信號的延續，以及中美經貿關係改善預期對風險偏好的托底。

 

日經指數因文化日休市一日。

 

港股周二收漲約0.6%至23525點附近，恆生科技指數漲約0.7%至3867點附近，三大指數連升三日，北水淨流入規模為五個月最大。餐飲、乳制品等消費板塊領漲，海底撈漲約6.4%、牧原股份漲約6.4%，但算力硬件方向集體下挫，光通信與PCB概念領跌。港股與美股科技股的背離顯示出南向資金與本地情緒提供了一定緩沖。

 

A股周二滬指收跌約0.8%至3608點附近，盤中一度失守3600點後收窄﹔創業板指跌約2.7%，科創50跌近4%，算力硬件深度回調，兩市成交1.72萬億元。半導體、元件、消費電子應聲下挫，創業板指最狠時砸至2376點，把前一日漲幅吐回大半。A股的調整與美股芯片股前夜的疲軟形成跨市場共振，但白酒與部分影視游戲股仍有表現，顯示內部並非全面撤退。中國央行穩市場政策信號的延續，是A股相對韌性的背景。

 

歐股周二全線收跌，歐洲STOXX 600跌約0.5%至645.7點附近。英國富時100跌約1.0%，德國DAX跌約0.3%，法國CAC40跌約0.2%。選舉觀望情緒與AI融資擔憂共同壓制歐股，能源與銀行板塊相對承壓，但跌幅整體可控。歐洲市場對美伊局勢的直接敏感度低於美股，但其對能源成本與利率預期的暴露則更為集中——這種「間接但持續」的壓力，可能比美股的劇烈波動更難在短期內消化。

 

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今日市場亮點與關鍵事件

• 美國9月JOLTS職位空缺意外升至3萬，遠超預期，裁員率降至一年多最低。勞動力市場韌性推升美債收益率與美元，黃金承壓，同時也強化了「美聯儲短期內難以轉向寬鬆」的定價，對成長股估值構成隱性壓制。
• 美國中期選舉3日舉行正式投票。丹斯克銀行分析師指出，初步結果4日出爐，最終結果可能耗時數周﹔預測市場看好民主黨拿下眾議院，參議院勝選概率約76%。選舉結果對美元的影響並非單向：若帶動美債收益率下行、政策不確定性降低，亞洲貨幣將得到支撐﹔若通脹擔憂再度抬頭，美元則維持強勢。
• 美國財政部今晚發布季度再融資公告。丹斯克銀行提示，四季度融資規模符合預期，但一季度融資需求大幅抬升，4月稅期前流動性可能收緊，美元環境偏緊。長端與短端供給結構的變化，將是收益率曲線下一階段形態的關鍵變量。
• 澳洲聯儲加息25個基點至85%，為2008年以來最高，六名委員贊成、三名主張維持不變，分歧較9月明顯擴大。道明證券的解讀值得重視：本次決議更偏向「有條件暫停」，而非開啟新一輪加息周期﹔63的分歧投票、增長展望轉弱、刪除明確進一步加息指引，預示央行將長時間維持利率不變，基準情景下最早降息時點為2027年11月。法興銀行則從匯率角度指出，澳元兌美元的核心驅動是工業金屬價格，而非澳聯儲與美聯儲的利差。
• 高通將於今晚美股盤後公布財報，市場預期Q4營收約101億美元、調整後EPS約16至2.17美元。在英特爾指引暴雷、AMD以強勁指引過關之後，高通面臨的是同一道考題：在AI資本開支敘事動搖的背景下，一家以手機芯片為基本盤的巨頭，能否用汽車與數據中心的增量故事，證明自己不在「周期見頂」的名單之內。

 

【今日重要數據】

☆18:00，歐元區將公布10月CPI數據，市場預期年率為4%，前值為3.80%﹔市場預期月率為0.30%，前值為0.60%﹔
☆21:15，美國將公布10月ADP就業人數，市場預期值為6.9萬人，前值為9萬人﹔
☆21:30，美國財政部發布季度再融資公告﹔
☆23:30，美國將公布至10月30日當周EIA原油庫存、庫欣原油庫存、戰略石油儲備庫存
☆次日05:00，高通於美股盤後公布財報。 

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